EQUITY RESEARCH: SPORT LISBOA BENFICA - FUTEBOL, SAD

O Sport Lisboa e Benfica – Futebol, SAD (“SLB Sad”) é uma das maiores sociedades desportivas cotadas em Portugal, cuja principal atividade consiste na gestão da equipa profissional de futebol, incluindo a exploração dos direitos de transmissão, bilhética, merchandising, patrocínios e formação de atletas. Neste relatório é emitida uma recomendação de COMPRAR para o SLB Sad, com um preço-alvo de €6.7/ação no final de 2026, o que representa um potencial de valorização de aproximadamente 31% num horizonte de 18 meses, face ao preço de fecho de €5.1/ação a 26 de junho de 2025, mas com risco elevado. A recomendação baseia-se essencialmente em três pilares: i) o potencial de crescimento das receitas; ii) uma gestão mais profissionalizada e financeiramente disciplinada; e, iii) condições favoráveis para o aumento da performance desportiva. A avaliação do SLB SAD foi efetuada com base no modelo de FCFF, complementada com outros métodos como múltiplos de receitas e o Multivariate Football Model desenvolvido especificamente para a avaliação de clubes de futebol. Adicionalmente, foram considerados outros métodos absolutos, nomeadamente o FCFE e APV, de modo a reforçar a robustez da análise. Apesar destes fatores positivos, as ações da Benfica SAD transacionam com um desconto relevante face a pares internacionais, o que se explica sobretudo por três fatores de risco: i) a forte dependência dos resultados desportivos, que afeta diretamente as receitas, a valorização dos ativos (jogadores) e o sentimento dos investidores; ii) a volatilidade dos fluxos de caixa, agravada por incertezas no mercado de transferências e imprevisibilidade nas receitas oriundas de competições europeias; e iii) as limitações estruturais do mercado português.