Spillovers de Volatilidade entre Mercados Ambientais, Sociais e de Governança

Esta dissertação investiga os efeitos de transmissão de volatilidade entre mercados regionais de ações ESG, recorrendo à metodologia proposta por Diebold e Yilmaz (2012), baseado na decomposição generalizada da variância dos erros de previsão no âmbito de um modelo VAR. A amostra inclui os índices MSCI USA, MSCI EAFE e MSCI Emerging Markets Extended ESG Focus, no período entre 2016 e 2024, permitindo quantificar os spillovers de volatilidade totais, direcionais e líquidos entre estas regiões. A volatilidade é estimada através de uma abordagem com base na amplitude dos preços, sendo a ordem ótima do modelo VAR selecionada com recurso a técnicas de regularização como o LASSO e o Elastic Net. Os resultados revelam que uma proporção significativa da variância total dos erros de previsão da volatilidade se deve a efeitos de spillover. Confirma-se ainda que a intensidade da transmissão é variável no tempo e dependente da região, particularmente visível quando atinge o seu valor máximo, próximo de 60%, durante eventos ESG globais, como a pandemia da COVID-19, apresentando-se mais fragmentada em episódios de crise regional. O índice EAFE atua como principal transmissor de choques de volatilidade, enquanto o índice dos EUA evolui para uma posição de recetor persistente, contrariando a evidência existente na literatura referente aos mercados financeiros convencionais. Por outro lado, o índice dos mercados emergentes revela um comportamento mais passivo, refletindo, possivelmente, estruturas regulatórias ESG menos desenvolvidas e menor integração nos mercados financeiros globais. A distinção entre mercados desenvolvidos e emergentes é considerada de forma explícita, permitindo avaliar de que forma diferenças institucionais e regulamentares influenciam a dinâmica da transmissão da volatilidade. Este estudo contribui para a literatura ao evidenciar mecanismos diferenciados de propagação da volatilidade em mercados ESG e oferece implicações relevantes para a construção de modelos de valorização, estratégias de gestão de risco e decisões de investimento sustentável.